广场协议给日本经济造成五大恶果

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广场协议给日本经济造成五大恶果


——人民币升值问题之所以不能只看作单纯的经济问题，是因为中国经济已经不再只属于国内经济范筹。当我们越来越多地融入全球经济并对全球经济发挥越来越大的影响力时，我国的汇率调整将不仅仅对国内的经济产生影响，也必将影响到其他国家

——在过往的历史中，因为情况相似而能够给我们带来借鉴意义的例子有不少，例如日本、德国、印尼等等，而最值得借鉴和参考的也许就是日本的“广场协议”

1985年9月，在美国的策划下，美、日、英、法、西德等5个发达工业国家的财政部长及五国央行行长在纽约广场饭店举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，使美元对日元、马克等主要货币有秩序地下调，以解决美国巨额贸易赤字的协议，这就是有名的“广场协议”。

1 经济拐点

二战过后，日本相对美国的经济实力逐步增强，日本产品国际竞争力日益强大。1985年，日本取代美国成为世界上最大的债权国，日本制造的产品充斥全球。就在同一时期，美国出现了贸易赤字和财政赤字逐年增长的双赤字危机。

由于美国和日本之间的贸易赤字不断扩大，美日贸易摩擦日益加剧，美国许多制造业大企业、国会议员开始纷纷游说美国政府，强烈要求当时的里根政府干预外汇市场，让美元贬值，来加强美国产品的对外竞争力，从而降低贸易赤字。

我们可以看到现在我们所面临的处境与日本签订“广场协议”前非常相似。因此对比我们与当年日本的相同与不同，回顾日本“广场协议”后各相关国家受到的影响，可以为我们提供参考的坐标。

“广场协议”签订后，五国联合干预外汇市场，各国对美元的抛售引发了市场投资者的抛售狂潮，导致美元持续大幅度贬值，日元持续升值。1985年9月前，美元兑日元在1∶250上下波动，协议签订后不到3个月的时间里快速下跌至1∶200，跌幅达20%。此后，日元升值趋势大体持续了10年之久。

2 迫于压力过度升值

银河证券首席经济学家左小蕾认为，日元这种在压力下过度升值的教训值得我们警醒。当面临货币升值压力时，政治家们可能会因为非经济因素做出让步，这时货币升不升值、升多少就主要取决于谈判而不是经济规律。善良的人们总是怀着美好的期望，希望升一点点就能够顶住升值压力，但问题是能否顶得住？升了一点，炒家会继续炒作，热钱继续流入，别人觉得你还没升够，继续施压，于是升值压力仍然存在，于是再升一点，如此循环，过度升值就这样发生了。当初日元兑美元升到1∶200时，就没有顶得住压力，而是一路升到1∶100多，再升到1∶70多。

左小蕾拿弹簧做了个比喻，“就象一个弹簧，在有压力的情况下不会弹回到原位，而是会弹过头”。日本因为顶不住压力，控制不住弹过头的日元，而不得不付出巨大的代价，并且这种代价一直到现在仍然在继续。

3 美元资产大缩水

最显而易见的代价就是以美元形式持有的资产大幅缩水。1981至1985年，日本经常收支项目的顺差约为1200亿美元，其中大部分贸易顺差来自美国。但是日本企业并没有将这些钱都拿回国内，而是将绝大部分用于购买美国国债。其中，对外长期证券投资主要集中在美国的中、长期国债上。

根据日本银行的统计数据，1985年，日本对外长期直接投资额为440亿美元；对外长期证券投资额为1457亿美元。1985年“广场协议”后，由于美元的大幅度贬值，日本所持有的美元资产也随之大幅度贬值。1985年9月至1987年底，美元兑日元就从1∶250下跌到1∶121，贬值达50%。也就是说，日本人所持有的美元资产贬值了50%。

而据日本机构的统计，“广场协议”导致日本对外净资产的汇率损失累计约为3.5万亿日元。包括日本许多保险公司在内的机构投资者损失惨重。

4 房地产、股市泡沫严重

资产缩水损失再多，不管怎么说这种代价也都是即刻而明显的，相较于升值带来的投资过热、经济结构失调等问题，后者的影响更加深远，并且更加难以估算其中的代价。

“广场协议”之后的10年间，美元兑日元从1∶250跌到最低的1∶80左右，日元升值3倍，导致日本出口到美国的产品价格上升3倍，使得日本产品在美国的竞争优势被大大削弱。

华东政法学院商学院名誉院长、博导汪康懋教授告诉记者，日本的汽车工业原来在美国竞争力很强，升值后市场被美国汽车业又占了回去，日企状况大不如前。

由于出口严重受挫，资本难以再在这一块获得利润，必然会流向其他地方。但是日本国内金融市场难以在短时间内为这些过剩资本找到合理的出路，于是，大量资本涌向房地产市场和股票市场，泡沫经济一触即发。这时，迫于日元升值压力的日本货币当局又一次大幅下调利率，希望能缓解日元升值压力，同时也希望借此减少汇率升值带给日本经济的负面影响。但扩张的货币政策还是没有改变日元升值的趋势，相反地，低利率向市场注入了大量流动性，刺激着洪水般的资本涌向房地产和股票市场，形成了20世纪80年代日本著名的泡沫经济。这个经济泡沫在1991年破灭之后，日本经济便陷入二战后最严重的不景气状态，一直到现在，日本经济仍然没有复苏的迹象。

北京大学中国金融研究中心主任胡坚教授认为，我国对外贸的依赖度没有日本那么大，因此人民币升值的影响可能没有日本那么大，但是我国的经济情况与日本相比并没有日本当年那么好，而且房地产业已经有泡沫存在，因此类似的情况很可能出现。

5 过剩金融资本海外盲目扩张

另一方面，日元升值也使日本金融资产膨胀，银行无节制地放贷，过剩资本在海外到处扩张、盲目收购。但是海外投资需要较高的风险管理水平，企业家对复杂的国际资本市场操作规则也需要有深入了解，这些都需要循序渐进。日本的企业在缺乏海外投资经验的情况下盲目冒进，大量收购美国资产。当日本人收购了美国的洛克菲勒大厦和哥伦比亚电影公司之后，美国人曾经惊呼日本将收购美国。但事实证明，上世纪80年代后期日本对美国资产的大量收购其实非常被动和盲目，在期货、地产等市场承受了巨额亏损，银行也产生了大量坏账。日本企业在日元升值后钱多得不知怎么花，就拿出去乱花。汪康懋教授认为，中国的企业现在已经有一点这个苗头了，一定要避免重走日本的老路，不能以为自己有钱了，就到国际上去乱收购。　(记者徐海慧发自上海/新华网)